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市场回顾与展望：年初至今，中国股票市场较为动荡，估值下修和人民币贬值抵消了盈利预期增长的积极影响。MSCI 中国指数中，能源、电信服务、金融相对表现较佳，但受市盈率估值下修的拖累，房地产、消费和医疗健康跌幅较大。下半年关键预测：1. 盈利增长韧性较强，预计全年将获得双位数的增长。盈利预期下调趋势有望在三季度扭转。

2. 估值可望重估，下行空间较上行空间更小。3. 人民币有望步入升值通道，波动性将较上半年降低。

短期A 股更稳健。基于盈利增速、流动性和市场情绪来判断，短期A股的表现可能会较海外中资股更稳健。密切观察中美分化反转，及时调整投资策略。若中美经济分化拐点出现，消费、互联网、医疗健康占比较高的海外中资股市场反弹幅度有望大于A 股。外资在中国的仓位仍偏低，有望重新流入中国市场。人民币升值更利好海外中资股，尤其是成长股的表现。美联储加息节奏放慢甚至最终停止加息，亦对海外中资股的流动性有一定的支撑。

中长期看好中国市场，“新经济”股继续领跑。过去十年，以消费和互联网为代表的“新经济”股跑赢“旧经济”股。MSCI 中国指数中新经济成分股回报为2579%，大幅跑赢旧经济成分股288%。展望未来，我们认为先进制造、新能源、人工智能、新兴消费等“新经济”行业能继续引领“新经济”股持续跑赢市场。

重点关注行业和股票：对于MSCI 中国指数，我们建议关注消费（包括可选消费和必选消费）、科技板块。我们首次推出重点关注新经济股票组合，反映我们自上而下的策略观点，中长期增加对新经济股的关注，组合包含比亚迪、快手、华润啤酒、拼多多、舜宇光学、滔搏、华虹半导体、康方生物等8 只股票。

短期主题投资或占优。低估值、高分红、现金流充裕的“中特估”、符合长期战略的数字中国、AIGC、半导体国产替代等主题可能依然是市场的投资主线。短期“中特估”交易或将延续估值修复逻辑，更大机会可能在港股市场，A 股仍有估值洼地。我们筛选出22 个值得关注的“中特估”概念股，下半年有望获得估值修复。

投资风险：政策刺激不及预期，地方政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。

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