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招商证券(香港)发布研究报告称，维持华润医药(03320)“增持”评级，将2022/23财年盈利预测下调5%/8%，目标价由9.7港元下调至8.5港元，估值仍具吸引力，同时看好其2022年业绩增长，以及潜在外延并购机遇。公司旗下共五家A股上市公司的三季报业绩持续表现靓眼(合计归母净利润同比增长27%)，但该行留意到这些子公司在三季度的业绩表现各异。

报告主要观点如下：

22年三季度旗下A股上市公司业绩表现各异

公司工业板块主要由旗下五家A股上市公司组成，22Q3合计归母净利润为12.62亿元，该行计算得出华润医药的合计归母净利润为约6亿元。稳健的净利润表现主要来自合计业务收入的强劲增长，但这些上市子公司在三季度的表现各异。东阿阿胶(000423.SZ)，三季度收入/核心利润同比增长7%/46%;华润三九(000999.SZ)，三季度收入/核心利润同比增长11%/27%，主要由于消费医疗产品和OTC药物业务的复苏。但华润双鹤(600062.SH)，三季度收入/核心利润同比变化0%/-15%，华润江中(600750.SH)，三季度收入/核心利润同比变化45%/-26%，和华润博雅(300294.SZ)，三季度收入/核心利润同比变化-5%/-13%，主要由于近期疫情和集采持续推进。该行将公司工业板块22财年收入预测由原来同比增长18%下调至同比增长16%，主要由于三季度各子公司表现各异以及冬季潜在疫情影响。

持续推动外延并购工作，创新业务锦上添花

该行认为公司有望依托其国企实力背景，进行更多外延并购和BD合作(例：与真实生物合作、收购博雅生物)。同时正持续推动创新转型，例如华润双鹤和中国医学科学院药物研究所共建创新药物研究联合实验室，华润生物医药与百奥赛图达成针对多个靶点抗体药物开发全面战略合作。

关键词 招商证券